网易有道“番位”提升背后：光荣的荆棘路

近日，自上月25日正式登陆美股市场后，北京网易有道计算机系统公司（下称“网易有道”，DAO：NYSE）公布了其第三季度的财报。

根据财报显示，2019年第三季度，网易有道共实现了净收入3.5亿元，同比增长98.4%；净亏损为2.42亿元，相比去年同期的7700万元，扩大了214%。

财报发布后，其盘后小幅上涨了1.7%。可见，相比于母公司净营收不及市场预期的事实，网易有道这一季度的表现相对较为耐看些。

在线教育产品和服务成主要收入来源

作为网易旗下第一家上市子公司，网易有道产品矩阵完善，主要形成了四大产品序列，分别是在线教育工具、在线教育、智能设备以及交互学习应用。

其核心运营思路是，以在线学习工具类产品作为流量池，为网易有道的整个体系打下扎实的用户基础，从而导流给在线教育等产品，然后通过智能硬件产品完成线上线下闭环，形成“工具产品+在线课程+智能硬件+AI互动学习”的业务模式。

究其本源，网易有道做的还是一门流量生意。而面对获取流量，吸引用户，营销投入则是一条最为直接粗暴的方式，也是互联网公司最为熟悉的路径。

第三季度，网易有道的亏损扩大至2.42亿元，比去年同期增长了214%，占到了总营收的69%。其中“燃烧”的营销费用是导致亏损翻倍增长的主要原因。

《科创板日报》记者注意到，第三季度网易有道总体的营运费用为3.24亿，而花在销售和营销方面的开支就达到2.31亿，相比于2018年同期的0.65亿元，该类费用上涨了255%。

“亏损不是问题，纳斯达克很多企业上市时是亏损的”，资本邦研究院某分析师向《科创板日报》记者表示。

相对暂时的亏损，事实上投资者最为关注的是，公司能否在未来有持续增长的能力。目前看来，网易有道正在往这方面努力。

数据显示，网易有道的收入来源主要由两大部分组成：在线教育产品和服务、在线营销服务（广告收入）。

本季度，网易有道共实现了净收入3.5亿元，同比增长98.4%。其中来自于在线教育产品和服务的收入为2.25亿，同比增长141.6%，相比于在线营销服务（广告收入）的48.8%的增长，网易有道正在有意识地降低广告收入在营收体系内的比重，使得收入的增长更依赖于不断提升的产品力和高质量的用户服务上。

其中，K-12业务的增长最为强劲，注册付费用户从3320万增至9270万，增长比例为179.2%。

图片来源：网易有道三季度招股说明书

“番位”提升

今年初，网易CEO丁磊提出将“游戏、电商、教育、音乐”作为网易的四大战略部署，教育首次被列为集团层面的战略之一。

而到三季度，网易的统计口径又发生了变化。一直以来被单独列出的电商、音乐业务被一起列入了创新业务板块，与之相并列的板块是在线游戏和网易有道。

这一系列的调整表明，网易内部希望通过战略调整找到新的增长点，而教育板块则被寄予厚望。

作为网易营收主力的游戏版块，第三季度收入为115亿元，与2018年同期相比仅上涨11.5%，相比于上季度同比上涨的13.6%，游戏板块业务增速放缓。

网易的电商板块更是略显颓势，为改善毛利，网易在今年做出了把网易考拉卖给阿里的决定。

曾被寄语厚望的的网易音乐也难言亮点，在面对财大气粗的腾讯音乐的强烈攻势下，正焦灼于燃烧的版权费用之中。丁磊本人也在三季度的电话会议中表示，音乐内容的成本不会增加地特别厉害，确切的说，还希望能减一减。

反映到财报上，本季度，创新业务板块的收入为27.55亿元，与去年相比仅上升了4.5%。

在三季度财报中，丁磊表示，网易的主要投资领域为在线游戏、在线教育、音乐以及电商。不知不觉中，教育在集团内的“番位”已经上升为第二。

丁磊谈到，自网易有道成功IPO之后，集团将会继续投资于知识工具、在线教育、智能设备等领域，从而更高效地赋能中国的教育市场。

图片来源：第三季度财报

光荣的荆棘路

据统计，2018年中国智能教育市场规模为1034亿元，近5年的复合增长率高达56.4%，并预计在2023年扩大至7198亿元，复合增长率维持在47.4%左右。

但是未来面对网易有道的仍是一条荆棘之路。

和前些年在线教育行业的大势相比，2019年算是在线教育行业的一个转折期。

2019年至10月末教育行业共发生了263起投融资事件，共计总额166.91亿元。相比于2018年同期548起数额，缩水了近一半的数量。

此外，这一年行业迎来了更为严峻的监管，行业走向合规，成本提升，现金压力增大。

今年7月，教育部发布了《关于规范校外线上培训的实施意见》，这是在线教育经过六年发展后，首次迎来国家层面的第一个规范性文件。文件中要求，线上培训平台显著位置公示收费项目、标准及退费办法，不得收取超过60课时或3个月的费用。此举将给在线教育行业整体的盈利模式带来冲击。

9月底，教育部等十一部门联合印发《关于促进在线教育健康发展的指导意见》，针对更广泛意义上的在线教育提出更多促进措施。

同时，面对BAT在在线教育行业的强势入场及VIPKID、TutorABC、51Talk等独角兽的日渐壮大，以及新东方、沪江网校等老牌教育机构的转型升级，有道究竟能否在群雄逐鹿的激烈市场竞争环境之下分一杯羹，亦未可知。

除却外部因素之外，网易有道内部的危机也日益凸显。

公司连续三年亏损，且亏损幅度持续扩大。2017年至2019年上半年，网易有道净亏损分别为1.34亿元、2.09亿元、1.68亿元，花在营销费用、研发支出、管理费用上的支出也是逐年增加。

三季度净亏损增长的幅度更是远远高于收入的增长幅度。且由于获客成本和营销投入的增加，网易有道三季度末的现金及现金等价物从去年底的4.35亿，降为1.6亿元。

安信证券诸海滨认为，目前在线教育仍旧处于初步发展阶段，盈利模式尚不清晰。桎梏于获客成本，这一领域普遍的销售费用率可达到70%以上，这也是现行在线教育公司普遍亏损的原因。

如何在抢夺流量和降低成本中找到平衡，是网易有道目前迫切需要去做的事情。