大股东股权冻结“拖累”公司股价 舍得酒业百亿营收目标压顶

舍得酒业（600702.SH）因大股东的商业纠纷，而遭受了股价的动荡。11月18日，由于天洋控股集团（以下简称“天洋集团”）持有的沱牌舍得集团（以下简称“沱牌舍得”）股权遭司法冻结，舍得酒业股价应声大跌，盘中一度触及跌停，当日收盘跌幅为9.05%。

舍得酒业方面表示，大股东的商业纠纷对其日常经营及控制权不构成实质性影响。但在业内人士看来，该事件或许也暴露出天洋系目前资金链承压的现状，如果该状态不能得到缓解，舍得酒业或许会时常受到类似事件的“拖累”。

大股东合同纠纷“拖累”公司股价

对于舍得酒业股价的突然下挫，有业内人士分析称，或与其实际控制人天洋集团持有的沱牌舍得集团股权遭司法冻结有关。

财联社记者通过天眼查信息查询获悉，11月份，沱牌舍得新增多条司法协助，其中执行法院分别为遂宁市中级人民法院、北京市第三中级人民法院，被执行人为天洋集团，被冻结股份数均为1.6257亿股。

18日晚间，舍得酒业对天洋控股集团司法冻结事项进行说明称，经书面问询，司法冻结事项系天洋集团因正常商业合同纠纷，而涉及正常的香港仲裁程序及相关资产保全措施所致，对舍得酒业日常经营无影响以及控制权不构成实质性影响。

据了解，该次司法冻结是由于北京天洋国际控股有限公司、天洋集团与成功（中国）大广场（以下简称“成功集团”）于2015年12月26日签署《在建工程转让协议》，协议约定成功集团以20.8亿元的价格将位于河北省三河市燕郊的“成功中国大广场休闲娱乐项目”在建工程转让给天洋集团。后者将首笔转让款10.15亿元付给前者后，并购尾款的金额调整为9.74亿元，但由于居民安置、阻工等经济损失未达成一致，导致双方协商未果。

2018年1月19日，成功集团向香港国际仲裁中心提起仲裁，诉求天洋集团支付剩余合同款9.74亿元，香港国际仲裁中心受理本案，但截至2019年11月18日，该案尚未开庭审理。由于香港国际仲裁中心已受理本案，北京市第三中级人民法院下达民事裁定书，裁定保全天洋集团持有的沱牌舍得70%股权等资产。

舍得酒业表示，天洋集团会继续与成功集团商谈，争取就合同尾款数额最终达成共识，并协商解决争议。同时，由于保全涉及的沱牌舍得等几家公司股权价值已达200多亿元，严重超出案涉争议金额，天洋集团将向人民法院提起复议等方式释放出超额保全的财产，也会通过担保等方式解除沱牌舍得股权的保全。

一位不愿具名的律师向财联社记者表示，双方签订的合同如果没有违反法律强制规定，也不侵犯国家、第三人利益等情况就是合法有效的，成功集团有权利要求天洋集团履行合同义务，支付剩余款项；至于保全数额，因涉及金额较大，成功集团在申请诉讼保全时应该也提供担保，如果给天洋集团造成不必要的损失，成功集团要承担责任。而保全额度是否过高，则需要与法院沟通处理。

对于冻结资产控制权的问题，该律师指出，“目前不会受到影响，冻结只是不能转移，如果仲裁裁决天洋集团承担支付剩余款项，而该公司不能够足额支付时，成功集团可以请求处置，届时可能会有影响。”

天洋系资金链承压

对于天洋集团暂未支付的剩余款项，有业内人士认为，可能是其资金链紧张所致。

资料显示，天洋集团收购沱牌舍得股权并进行增资时，大部分资金都是银行贷款所得。舍得酒业大股东变更半年后的2016年7月8日，天洋集团便向中国建设银行股份有限公司廊坊分行出质股权数额1.63亿元，该股权出质状态目前显示为无效。

财联社记者查询天眼查资料发现，目前天洋集团有两个股权出质仍处于有效状态，分别为，2019年6月27日，向中国建设银行股份有限公司廊坊分行出质股权数额1.63亿元；2016年7月1日，向杭州工商信托股份有限公司出质股权数额4.2亿元。而天洋集团目前旗下有两家上市公司，分别为梦东方集团（以下简称“梦东方”，00593.HK）和舍得酒业。

作为天洋集团核心产业的梦东方2019年上半年业绩表现较差，同时该公司在北京房山的项目也反映出资金链承压的状态。数据显示，梦东方在2019年上半年总收入约0.38亿港元，同比减少57.6%，主要是由于房山物业发展的收入减少所致。

据了解，房山项目为超级蜂巢，由梦东方旗下公司天洋基业投资有限公司开发。有消息称，房山超级蜂巢因无法办理房产证及仍处于开发阶段的部分区域停工，造成近百名业主在售楼处维权，天洋集团负责谈判的工作人员称，开发商资金链断裂。

有业主向房山区住建委询问超级蜂巢停工原因，住建委回复称，由于销售情况不佳，建设单位资金紧张，为减少投资，停止施工。

梦东方表现不佳，舍得酒业在2019年现金流状况也同样堪忧。舍得酒业相关工作人员向财联社记者表示，自己不清楚天洋集团资金链的情况，舍得酒业现金流问题以公司公告为准。

记者查询该公司财报获悉，2019年第一季度和上半年，舍得酒业经营活动产生的现金流量净额均为负值，分别为-1094万元和-1.39亿元，分别同比下滑104.4%和198.24%；直至2019年第三季度，其现金流才有所好转，前三季度现金流量净额为2.63亿元，同比微增2.81%。对此，舍得酒业解释称，主要是采购支付的货款及预付广告款等增加、上缴税费增加、销售收到货款有所减少所致。

为此，该公司还拟通过非公开发行A股股票来补充现金流。其在2019年3月表示，非公开发行股票募集资金总额不超过25亿元，其中7.5亿元用于补充流动资金。该公司表示，截止2019年前三季度，其货币资金13.82亿元，在账上有该笔货币资金的情况下，保有8.36亿元短期借款的情况具有合理性。

数据显示，舍得酒业货币资金中受限资金余额4.47亿元，可用资金余额为9.35亿元。该公司表示，鉴于民企融资难，为保证公司正常运转，需准备2个季度的周转用流动资金，即需要准备11.06亿元，“目前公司账面可动用的流动资金余额为9.35亿元，从公司的经营资金开支情况来看是合理的。”

舍得酒业百亿目标压顶

舍得酒业第三季度财务报告显示，其前三季度实现营收18.43亿元，同比增长16.01%；归属于上市公司股东净利润3.03亿元，同比增长10.93%。

该公司向财联社记者表示，2016年改制前利润基数非常低，2016年-2018年是改制后战略调整期，使得2017年-2018年净利润增速较高；而由于上述诸多因素，公司短期利润增速有所放缓。

“舍得酒业增速放缓实际上是受到酒类消费趋势的影响，从此前的季报也能看到，绝大多数名酒增速都在放缓，舍得酒业的特殊点在于是区域酒企，产品结构偏高端化可能给经营业绩带来压力。”白酒专家蔡学飞在接受财联社记者采访时表示。

也有业内人士分析称，该公司此前主要销售“沱牌”为代表的低档产品，2000年以后，低档酒销售处于微利或亏损状态，由于机制和体制的限制，加上“重生产、轻营销”的思维，导致销量下滑。改制后，将“沱牌”产品转向以零售价80-300元的中档酒为主，聚焦“舍得”高端品牌。2018年，该公司营业收入为22.12亿元，同比增长35.02%；净利润为3.42亿元，同比增长138.05%。其中，中高档酒为17.89亿元，同比增长28.30%，占据大部分营收。

对于业绩表现，舍得酒业有更高的要求。该公司在2018年11月披露限制性股权激励草案，向部分员工授予股权激励，并设定了较高的业绩预期目标，以2017年净利润为基数，2019年-2022年净利润增长率分别为260%、350%、460%和600%。

据粗略计算，2019年该公司需要实现约5亿元的净利润，才可以获得上述股权激励，2022年该公司预计的净利润约为10亿元，届时，其营收也将迈入百亿门槛。

但是，业内人士认为，从目前该公司的基数及增速来看，百亿目标堪忧。“中国白酒已经进入了品牌化时代，舍得酒业品牌和品质是比较优秀的，未来发展有潜力。但其目前正处于产品结构高端化和品牌价值持续提升过程的阵痛中，目标与实际销售额差距过大。”蔡学飞说。