大举并购后压力陡增 顾家家居难解“消化不良”之痛

9月6日晚间，针对上交所对2019年上半年业绩数据中关于并购影响、财务费用、负债等问题的问询，顾家家居（603816.SH）作出回应。尽管如此，其在激进并购后面临的商誉减值风险，并未因上述回应而消散。

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顾家家居去年开启了“买买买”的模式，豪掷近20亿元在国内外收并购。但该公司似乎难以消化其“吞”进的部分品牌，日前选择出售了Nick Scali Limited相关股权。

“目前的家居行业正处在交替过程中，与并购相比，企业在自身产品的研发及生产经营上多下功夫，才是更好的生存之道。”中国家居建材协会秘书长胡中信在接受财联社记者采访时表示。

激进并购，面临商誉减值风险

近日，顾家家居以6.65澳元/股的价格出售Nick Scali Limited（下称Nick Scali）1103.94万股股权，总出售金额为7341.25万澳元。此次股份出售后，顾家投资不再持有Nick Scali的股份，交易已于9月5日完成交割。

值得一提的是，上述交易距该公司收购Nick Scali股权仅一年多时间，且出售价格低于彼时的收购价格。2018年3月27日，顾家家居以7727.63万澳元获得Nick Scali 13.63%的股权。

资料显示，顾家家居分别于2018年10月26日、2019年3月27日收到Nick Scali分红款264.95万澳元和275.99万澳元。本次投资及出售事项合计收益为154.55万澳元，资产收益率仅约2.00%。

对于出售Nick Scali的原因，财联社记者拨打该公司董秘的电话，但其电话处于无人接听的状态。不过，顾家家居在公告中表示，是由于当前国际宏观经济形势变化较快，公司将进一步聚焦资源，投放于符合公司长远战略发展方向的板块。

而此次出售之所以引发业内广泛关注，是因去年顾家家居较为激进的并购举动。

2018年2月，该公司以4156.5万欧元（约合人民币3.2亿元）购买了德国家居品牌Rolf Benz AG & Co.KG 99.92%的股权（有限合伙份额）以及RB Management AG 100%的股权；同年3月，该公司以6500万欧元（约合人民币5.1亿元）收购纳图兹（Natuzzi）中国业务51%的股权，并取得了Natuzzi Italia和Natuzzi Editions两个品牌在中国的独家经销许可。

进军海外的同时，顾家家居也在不断对国内品牌进行“收割”。2018年6月，该公司出资2.1亿元全资收购优先家居；11月，为弥补在床垫出口领域的短板，其出资4.2亿元收购玺堡家居51%的股权；其还以3600万元收购班尔奇家居60%股权，以5100万元收购卡文家居51%股权。

此外，去年2月至4月，顾家家居先后两度出资，以合计5.98亿元的总价，间接获取北京居然之家家居连锁集团有限公司1.645%的股权。同年10月，该公司还曾试图并购A股床垫企业喜临门，但最终未果。

2018年年报显示，RolfBenz和RBManagement、纳图兹、玺堡家居、班尔奇、卡文家居、优先家居6家并表企业分别为顾家家居贡献收入3.15亿元、1.16亿元、0.65亿元、0.78亿元、0.33亿元和3.1亿元，合计约9.2亿元；利润合计贡献约2000万元。在刺激业绩增长的同时，顾家家居近20亿的收购还带来了8.33亿元的商誉。

顾家家居不久前遭到上交所问询，上交所要求其补充披露是否存在商誉减值等风险。该公司于9月6日晚间回复称，上半年无商誉减值迹象，下半年会密切关注收购公司的经营情况，如发现存在可能影响商誉减值的风险因素，将及时对外披露相关情况。

业绩放缓，经营压力显现

有业内人士认为，顾家家居收购的企业为其带来的利润不高，而该公司目前面临的经营压力不小。

顾家家居2019年半年报显示，期内实现营收50.10亿元，同比增长23.74%；净利润5.59亿元，同比增长15.79%，其中，计入当期损益的政府补助为1.59亿元，同比增长83%。

排除并购的影响后，顾家家居上半年实现营业收入40.04亿元，同比仅增长0.57%。该公司表示，其2019年1-6月外销收入下滑，导致整体营业收入增长放缓。

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值得注意的是，今年上半年，顾家家居短期借款为3.85亿元，而2018年末该数字为1.20亿元，半年内短期借款增长了220.60%；由于一年内到期的长期借款增加，还导致上半年一年内到期的非流动负债达到5.16亿元，与2018年末相比增长了899.47%；资产负债率为49.22%，高于行业平均值的41.81%；财务费用亦大幅增长501.59%，达到0.53亿元。

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对此，顾家家居表示公司资产负债率高于行业平均水平，但处于合理范围之内。另外，今年上半年财务费用剔除可转债的影响为2453.09万元，同比增长174.18%，处于可控范围。财务费用率（剔除可转债影响）连续 3个可比期间均保持在较低水平，较为稳定。

在顾家家居大举并购的2018年，家居行业转型趋势较为明显。居然之家、红星美凯龙等企业纷纷与阿里、腾讯等互联网企业合作，探索新零售下的销售模式。日前，宜家中国也宣布加大电商投入，并提出全屋设计服务理念。也有不少企业开始追赶智能家居风口，提高家居产品的智能化。

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而顾家家居也通过参股居然之家等方式向新零售布局，但是，财联社记者在走访过程中发现，该公司在北京大多数门店依然采取进驻家居卖场的模式，且销售方式较为传统。

北京一位顾家家居经销商告诉财联社记者，经销商根据门店销售需求向顾家家居订货并支付，如果商品未能销售出去，顾家家居不提供退货服务。

“目前的家居行业正处在交替过程中，传统卖场的经营模式正在被舍弃，电商、团购、一站式服务等多种模式兴起，因此家居市场依然有很大的空间。”胡中信表示。