波司登被美做空大鳄盯上 扬言公司一文不值一小时蒸发60亿

被美国沽空机构突袭后，“中国羽绒服大王”波司登股价直线崩盘。

6月24日，波司登盘中股价一度暴跌超过25%。上午11时16分，波司登暂停买卖，停牌前报价1.73港元，停牌前跌24.78%，这创下波司登上市以来最大跌幅。同时，波司登市值一小时内蒸发60.97亿港元。也就是说，波司登董事长高德康及其妻子二人的身家也迅速蒸发约18.24亿港元。

年报缄默期遭沽空

在此之前，6月24日上午10时，美国沽空机构Bonitas发布做空报告揭示了波司登的“四宗罪”：

其一，波司登自2015年以来捏造了8.07亿元净利润，多报了174%；其二，人为地向未公开的内部人士进行多次收购，多付了20亿元；此外，波司登以优惠价格处置5600万元的实物资产给董事会主席兼总裁高德康，但高德康未付钱就拿走了这部分资产；最后，波司登向持有65%以上股份的内部人士支付巨额红利。

值得注意的是，该报告直接写道，“我们认为波司登股价毫无价值，为0港元”。

对此，波司登回应称：“沽空机构的报告对公司的质疑涉及多个内容，公司目前也在认真看报告，报告中所涉及的内容，无论是从营收、关联交易、收购层面等，均不属实。公司会尽快针对该沽空机构的报告内容正式发声，做相应的澄清。”

据新京报援引公司财务总监助理称，目前波司登处于年报公布前的缄默期，对方选择此时公布做空报告，令其公司反驳面临诸多限制。据了解，波司登将于6月26日（本周三）公布截至2019年3月31日止年度的业绩公告。

此前股价年上涨132.8%

与如今股价闪崩的境况相比，此前多家券商均对波司登给出“买入”评级。

6月17日，国盛证券发布研报称，随着品牌年轻化转型、产品力持续提升、快反模式建立，后续收入增长及盈利能力有望显著提高，首次给予波司登“增持”评级。

6月11日，招银国际则表示，虽然整体行业受暖冬拖累，但波司登市场份额显著增加，“估计波司登羽绒服销售增速将由2018财年的23%加速至2019财年的36%，毛利率则将由46.4%提升至49.7%”。 6月6日，东方证券也在研报中大赞波司登为“国内长期第一的羽绒服龙头企业”，建议买入。

事实上，买入评级与波司登近年的“争气”不无关系。

波司登曾在今年2月战略成果发布会上宣布，其2018年股价逆势上涨132.8%，堪称“逆袭牛股”。而今年以来，波司登股价一路飘红，从今年1月2日的1.36港元，到4月18日，股价攀至最高2.36港元。3个月间，股价增长7成。

而在去年12月消费旺季时，波司登与“外乱选手”加拿大鹅曾拉开“羽皇之战”。彼时，加拿大鹅股价遇寒，波司登股价却表现抢眼。

据媒体报道，从2018年12月4日到7日的三天里(5日停牌)，加拿大鹅的股票价格在多伦多证券交易所已经下跌近20%，15亿加元(80亿元人民币)市值蒸发不见。而同期，波司登涨幅接近14%，股价达1.52港元，创5年来新高。

而据2019年5月30日，加拿大鹅最新一季报显示，其实现营业收入1.562亿加元，同比增长25%，创八个季度以来最慢营收增长，之后，加拿大鹅暴跌30.86%，创该股历史单日跌幅记录。

不过，加拿大鹅的市值仍高过波司登。截至发稿，加拿大鹅股价为37.06美元/股，总市值为40.81亿美元（折合人民币约280亿元），仍比遭到沽空的波司登市值185亿港元（折合人民币约160亿元）高近2倍。

波司登的3年自救

波司登43年的发展并非顺风顺水。

1976年，24岁的高德康带着11个农民成立了小德缝纫组，以集体企业的名义创办服装企业，这也是波司登的前身。1984年，高德康的小作坊开始向贴牌生产转变，逐渐开始生产羽绒服。值得一提的是，在小作坊里，高德康结识了日后的老婆梅冬。

1990年，高德康正式注册了羽绒服品牌“波司登”。2006年，波司登年产销量逾3000万件，成为全球最大的羽绒服生产基地。

2007年10月，波司登成功登陆香港联交所，上市股价为3.28港元/股。而据2008年财报显示，波司登年利润为11.17亿元，同比增长80.85%。高德康也以51.3亿元身家位列2008年福布斯中国富豪榜第45位。

波司登于2012年年利润达到顶峰，为14.4亿元。而在此之前，自2010年开始，波司登采取了“四季化、国际化、多品牌化”的多元化战略，目标是“成为世界知名综合服装品牌运营商”。 战略提出后，波司登在短期内创立和收购了10余个男、女、童装品牌，加速开店促进业绩增长。

由于品牌众多，羽绒服业务零售网点从2009年的5000余家扩张到2012年的1.3万家，这也使得销售开支不断增多。此外，公司业务的拓展也为波司登带来麻烦，如2012年收购的英国男装品牌Greenwoods于2017年9月破产。

2014年，波司登业绩开始走下坡路，归母净利润从2011财年的逾14亿元跌落至2014财年的不足2亿元，降幅超过9成。2015年是波司登最低潮的时期，年利润低至1.3亿元的谷底。

2014至2017财年，波司登门店净减少数量达到8000余家，收缩战线意图明显。2018年，波司登更是明确提出“聚焦主航道，收缩多元化”转型战略。据媒体报道，其在2011年前开始经营的7个品牌中，已有5个或被剥离、出售，或者选择终止投资和合作，多元化服装规模下降近9成。

同时，波司登还一改设计风格，与三位前LV设计师合作了联名款羽绒服、借助网红街拍推荐与新媒体渠道打通年轻人市场，实现从 “土味”品牌逆袭。2018年，波司登净利润提升到7.1亿元。

最新的财报显示，截至2018年9月30日，波司登实现营业收入34.44亿元，同比增长16.22%；扣非后净利润为2.28亿元，同比增长27.11%。此外，2018年胡润富豪榜上，高德康的身家达到了130亿元。

八年前一纸收购埋下隐患

虽然明确了“收缩多元化”的转型战略，但之前的收购动作还是埋下了隐患。

在沽空机构Bonitas的报告中，据界面新闻称，波司登曾有三项主要收购协议涉嫌人为抬高收购价格，从利益关联方处，购买仅有少量价值甚至没有价值的服装品牌。其中，波司登2011年收购中高端女装品牌JESSIE的交易直接被点名。

按照该沽空报告的说法，JESSIE是波司登董事长高德康利益关联方申请注册的竞争商标。据公开报道，波司登于2011年10月31日斥资人民币8.9亿元收购了JESSIE七成的股权。不过，关于具体细节，仍有待波司登官方澄清。