落选带量采购18个交易日股价大跌42% 乐普医疗解禁股随时引爆

中国股市有一条不成文的铁律：熊市里喝酒吃药。言下之意，医药股和酒类股属于防御性品种，天然具有很好的抗跌性。不过，规律从来都是用来被打破的。

近日，标点财经研究院携手推出《2018年医药股跌幅榜》。综合全年走势来看，2018年申万医药生物行业中有近九成个股下跌。受医药股行情的影响，多只重仓基金全年收益率更惨不忍睹。

颇堪玩味的是，2018年豪取31亿票房的《我不是药神》的热映，并没有给一众医药企业带来好运，从长生生物（002680.SZ）的“疫苗门”，到美年健康（002044.SZ）的“假医门”，这些曾经品学兼优的优等生一夜之间形象反转，这也让投资机构变得焦躁不安。

政策的发布对医药医疗板块股的影响亦不容忽视。2018年抗癌药医保谈判结果公布，17种抗癌药纳入2017版国家医保目录乙类范围，药价平均降幅达56.7%。随着一致性评价、带量采购等政策引导过期原研药和国产仿制药价格的降低，更多的医保基金将向创新药支出倾斜，从而引导中国用药结构的调整和产业升级。

事实上，政策变化对医药股股价的冲击十分显著，就如新近披露中选结果的“4+7带量采购”之于乐普医疗（300003.SZ）。

落选“带量采购”

所谓“4+7带量采购”，即首先在11个城市做试点，将医保药品目录制定、医保支付价的确定和药品采购价的谈判三者合一，以国家为单位进行药品的集中采购。据了解，“4+7”试点加权大概占到中国三分之一市场。

2018年12月初，4+7城市药品带量采购拟中选结果公示，其中31个试点通用名药品有25个集中采购拟中选，成功率达81%。不过，此前被众多机构券商看好的大热门乐普医疗参与竞标的两个产品—硫酸氯吡格雷和阿托伐他汀钙，却未能入选。这也使得该公司在经历前期股价一路走高之后，因结果揭晓引发一轮“暴跌”。2018年12月6日至8日连续三日，乐普医疗股票跌停，市值蒸发160亿元。而在2018年12月6日至2019年1月2日18个交易日内，该公司下跌幅度已达42.54%。

针对旗下产品未进入带量采购目录，乐普医疗紧急召开了机构电话说明会，参会机构超过800家，且公司5位高管增持共计14.16万股，增持金额约345万元，不过，仍然阻挡不了股价重挫的脚步和机构投资者的抛售。

乐普医疗方面表示，“总体来讲，此事件对公司2019年药品营收不构成重大影响。”

年报数据显示，在11个试点城市的医疗机构里，2017年，该公司两款报审产品的营销总收入共计8084万元，占销售总收入的4.64%。在试点城市以外的区域，其市场占有率也不高，如阿托伐他汀钙的市场占有率仅为2.5%。

从2017年分产品统计收入及占比情况来看，其药品的收入占比为31%。乐普医疗方面认为，2019年，药品对公司的利润贡献将从2018年的近50%降至35%左右。

商誉激增

投资者担心的则不仅仅是带量采购落榜，商誉激增、限售股解禁、股权质押都是高悬的达摩克利斯之剑。

2013年起，乐普医疗开始加大并购力度，经过36次并购，该公司业务已发展至心血管的全产业链，而在财务数据端显示就是商誉余额的不断增加。2013年至2017年，其商誉从5.57亿元增加至21.63亿元，劲升388%。截至2018年三季度末，乐普医疗账面上的商誉余额约22.14亿元，在净资产中占比约32.61%，在总资产中的占比约为14.38%。

过高的商誉往往暗藏风险。2017年，因“单个特定市场经过一段整合后战略协同效果未达预期”，乐普医疗对荷兰子公司Comed B.V全额计提1858.52万元商誉减值。

此外根据公告，截至2018年11月9日，乐普医疗实际控制人蒲忠杰与其一致行动人合计持有公司26.61%的股份。其中，处于质押状态股份累计30883万股，占其持有股份的65.15%，占公司总股本的17.33%。根据Choice数据，部分质押股权已达到平仓预警线。

值得警惕的是，2019年1月25日，该公司1.2亿定增机构配售股将解禁，解禁股份约占解禁后流通股的7.83%，占公司总股本的6.71%。

记者了解到，此次定增解禁部分，为2016年度公司利用定向增发补充流动性资金时引入。根据发行公告，该轮定增最终以21.41元/股成交。根据东财软件对其进行股价前复权测算，定增价格约为10.49元。即便以目前股价计，仍有81.7%浮盈。

此外，2019年第一个交易日，乐普医疗重挫8.36%，报收19.07元，创下19个月以来新低。且截至1月9日的近五个交易日内，其股价均在19元上下徘徊。