掌趣科技最大股东仅持股6.98% 高管近四年减持21.4亿

凭借对外并购，该公司自上市以来营收大幅增长。但自2015年起其股价逐步走低，至11月5日收盘，其股价距历史最高点跌幅已超过八成，年初至今跌幅也达30.21%

曾经的“牛市宠儿”，依靠连番并购财技，市值一度超过600亿元。但截至11月5日收盘，其市值只余得107亿元。

这家公司，就是主营移动及互联网端游戏的掌趣科技(300315,股吧)（300315.SZ）。

自2012年上市以来，掌趣科技凭借超过11次并购，完成了公司体量和业绩的快速扩张，营业收入亦从2012年的2.25亿元升至2017年17.68亿元，增长近8倍。

然而自2015年起，该公司二级市场表现持续萎靡。至2018年11月5日收盘，该公司股价距历史最高点跌幅已超过八成，年初至今跌幅也达30.21%。

争先恐后套现忙

事实上，掌趣科技市值缩水与其大股东的频频减持有着千丝万缕联系。

2015年，大盘正处于牛市背景且掌趣科技3年禁售期满，各位股东便开始进入减持套现模式。首次摁下按钮的是该公司曾经的第二大股东华谊兄弟(300027,股吧)（300027.SZ），截至今年10月31日其累计减持达17次，套现15.33亿元。

随后，公司高管萧规曹随亦开始减持。Wind数据显示，从2015年初至2018年10月31日，包括实控人姚文彬在内的部分高管累计套现20次，套现总金额合计21.44亿元。

较之如此大规模的减持，其分红情况就相形见绌。Wind数据显示，上市以来掌趣科技共实施7次分红，累计分红金额为2.49亿元。

有行业资深分析师对《投资时报》研究员表示，游戏行业未来业绩不确定性较大，“套现”是实现“财务自由”最直接和稳妥的方式。

上市之前，实控人姚文彬共持有公司股份比例达49.76%，而首次公开发行股票以后，姚氏的持股被稀释到28.20%。通过后续减持及转让，截至今年10月23日其股权占比仅为6.98%，市值为7.41亿元。此外，同样截至当日，该公司十大股东实际持股比合计26.11%，其中前三大股东分别为姚文斌（6.98%）、刘惠城（6.05%）、叶颖淘（3.04%）。

如此分散的持股比例也使得该公司很容易成为“野蛮人”的狙击目标。

站在二级市场并购的角度，标点财经研究院近日联合《投资时报》并延续以往的筛选方法，根据大股东持股比例及持股市值、前十大股东持股比例、公司流通比例、资产负债率五大指标，对3555家A股上市公司进行了研究，独家推出《中国上市公司并购指南·2018》。掌趣科技正位列其中。

无爆款隐忧已现

据《中国游戏产业报告》透露，2018年上半年中国游戏市场实际销售收入达到1050亿元，同比增长5.2%。事实上，较过往十年年均两位数的增长，天花板已然出现。而掌趣科技三季报则显示，其营收同比增长23.69%，资产负债率达5.87%，净资产收益率为5.87%，毛利率达61.92%。市场分析人士指出，仅就上述财务数据而言，掌趣科技的表现仍高于业内均值。

此外，该公司经历数次并购引起商誉增加。三季报显示，公司商誉计53.92亿元，占公司总资产的55.75%。

据了解，业绩期内上升的主要原因，是第一季度该公司陆续上线运营的自研重点游戏产品《奇迹MU：觉醒》、《大掌门2》市场表现出色所致。数据显示，《奇迹MU：觉醒》半年累计充值流水15.3亿元，其分成收入已占公司游戏业务收入比例超过30%。同时卡牌手游《大掌门2》亦由掌趣科技自研自发，2月上线以来成为业绩的重要补充。

不过，《投资时报》研究员查询10月份游戏排名情况后发现，《奇迹MU:觉醒》、《大掌门2》以及《拳皇98》在腾讯应用宝游戏流行榜排名分别为第81名、第93名、第80名。随着热度退去，游戏产品“其兴也勃、其亡也忽”的定律似乎正在重演。

从掌趣科技历史发展来看，该公司在“研发”和“渠道”这两项游戏行业最重要的能力方面并没有很大优势，特别是缺乏在端游时代的积累，公司业绩成长更多缘于上市后凭借优势资金外延并购扩张。一位资深游戏玩家对《投资时报》研究员表示，目前游戏玩家数量增长已经非常有限，爆款游戏成为招揽玩家的不二法门，但掌趣在此方面优势并不明显。

游戏产业拥有更新快、可模仿性较高、玩家喜好转换快等特点。如果无法持续推出受玩家认可的游戏产品，或由于研发周期延长、推广时间延长等原因造成游戏无法按计划推出，那么就难以弥补因老游戏收入下滑造成的业绩断层。

有市场分析人士表示，基于外部市场环境的变化，以及公司原有机构股东和自然人重要股东连续减持行为，不排除昔日热衷收购的“甲方”突然变成被觊觎的“乙方”的可能。