采写/陈纪英

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做公司，是场没有终点的无限游戏，要么在场，要么下场，只有极少数能穿越牛熊周期，始终稳居C位，甚至在大风大浪逆行而上。归根结底，时间这把公平的标尺，清晰映射了公司价值。

今年开年三个多月，腾讯音乐娱乐集团（简称TME）的股价相比年初，已经上涨了近60%；股价上扬的背后，是TME稳健增长的业绩，以及核心数据屡创新高的优良表现。

今天，TME发布了截至2020年12月31日的第四季度及全年未经审计财务报告。从财报来看，2020年尽管受到疫情冲击，但TME依然展现出了充分的敏捷性与韧性，交出了一份与合作伙伴深度共创、数据业务多元利好的傲人成绩单。

先说最直观的，TME财报上的数字可圈可点。财报显示，2020年全年，TME总营收同比增长14.6%至人民币291.5亿元，归属于股东净利润为人民币41.6亿元，全年保持了其一贯的稳健高增长态势。

当期成绩背后，不难看出，在“在线音乐+社交娱乐”保持强劲增长以及长音频、TME live等现有创新业务取得显著突破之外，TME的创新业务版图也正在一次次引领行业拓展边界，持续提质增效，开启全新的增长周期。

在不确定中保持稳定

在去年由于疫情带来的不确定环境下，下行是常态，上行是例外，而TME2020年第四季度以及全年业绩，恰是穿越市场震荡稳健上行的特例。

财报数据显示，2020年第四季度，TME总营收同比增长14.3%至人民币83.4亿元。

而分拆其营收构成可以发现，在线音乐服务、订阅收入、广告服务等业务单元齐头并进，对于营收增长均有可观贡献。

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2020年第四季度，TME在线音乐付费用户达到5600万，同比增长40.4%，环比净增长为430万，付费率历史性破9%，高于第三季度的8%和2019年同期的6.2%。在强劲的付费用户增长态势下，在线音乐订阅收入同比增长41.9%，至人民币15.8亿元；在线音乐服务收入同比增长达29.0%，高于2020年第三季度的25.9%。

9%的在线音乐付费率，再一次刷新了中国数字音乐平台的新记录，但付费用户的高增长，才是刚开始，远未触及天花板，用户付费比例也还有很大提升空间。

目前，腾讯音乐拥有月活用户稳定超8亿的丰沛流量，以及社交加持之下的超级用户粘性，也吸引越来越多的品牌争相前来。本季度，广告服务的增势则更为惊艳，2020年第四季度获得了超100%的同比增长。

不仅营收大涨，净利润也录得可观增长，本季度，非国际财务报告准则下（Non-IFRS）归属于股东净利润为人民币13.5亿元。自上市以来，TME已经连续实现了9个季度的盈利。

不难发现，相比于其他海外的音乐流媒体企业，TME在盈利水平上一枝独秀。这不仅要归功于其“在线音乐+社交娱乐”的双轮驱动、商业模式多元化的战略布局，让其盈利能力、抗周期抗风险能力相比其他企业更上层楼，更多创新业务的布局与探索，也让其为行业未来的长远发展带来了更多想象空间。

由此，TME能够保持高增长，也就不足为怪了。

广开源，拓航道，做强内容基本盘

业绩可圈可点，股价一路上行，于TME来说，这是结果，而非目标。

归根结底，股价和市值，都是业务的镜像——要探究业绩和股价为何大涨，必须深潜水底，探明业务基本盘。

于在线音乐这个基本盘上，TME横向上广开源，持续扩充内容库，携手全球合作伙伴共同探索创新合作模式，进一步释放了音乐的“新生产力”。2020年以来，TME已与环球音乐、Kobalt Music、CoMix Wave Film Ins.、GMM Grammy等十余家全球顶尖音乐厂牌达成深度战略合作，并与环球音乐宣布共建全新厂牌。

就在2020年第四季度及全年财报发布当天，TME与华纳音乐又共同宣布，续签长期战略合作授权协议。TME将继续在其旗下QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐等在线音乐平台，以及包括在线K歌平台全民K歌等社交娱乐平台在内的多元场景发行华纳音乐的全球音乐曲库内容。同时，TME旗下的在线音乐平台亦将通过车载音乐系统等特定智能终端设备为中国大陆地区用户提供华纳音乐曲库内容。

双方在内容上的合作不止于简单的音乐内容授权，还有着更深度的战略合作——共同成立全新音乐厂牌。

对此，腾讯音乐娱乐集团副总裁、内容合作部负责人潘才俊表示，共建厂牌将“融合国际唱片公司与互联网音乐生态的独特优势，最大程度满足用户多元化音乐内容需求的同时，共同挖掘独特多元的音乐新星与音乐内容。”

在横向上广开源，在纵向上则是拓宽航道，持续拓展覆盖和深化渗透了更丰富的多元音乐内容，也进一步满足了多样化群体的差异化需求。财报数据显示，仅以国风音乐为例，截至2020年底，国风音乐在TME平台上的播放量超过1000亿次。

与此同时，腾讯音乐溯游而上，持续大力扶持音乐人。

2020年第四季度，TME平台总入驻音乐人数量继续保持超过100%的同比高增长。与去年同期相比，平台独家音乐人数量在第四季度增长至14倍。而截至2020年底，上传到TME平台的原创歌曲数量超100万首，再次实现翻倍增长。

放眼行业，TME对于音乐人的扶持力度，也位居行业榜首。《2020年中国音乐人报告》则显示，2020年，75%的音乐人能从数字音乐平台获得收入，其中TME贡献最大——64.4%的音乐人从TME获得收益。

内容丰富度持续提升的同时，在业务创新上，TME亦是步履不停，包括升级产品的视觉效果、社交性和个性化功能等。例如，TME旗下的酷狗音乐首创推出的歌曲播放页竖屏MV，视觉化体验更丰富，拉动活跃用户环比增长70％，用户每日观看总时长大幅提升。

音乐内容的持续丰满，配合全矩阵产品生态，一站式满足用户全声态的消费需求，这是TME在线音乐基本盘不断壮大的底气。

创新无终点，刷新不设限

在线业务不断巩固基本盘的同时，TME在持续挖掘新河道，比如加码长音频、推出TME live等等，而进入了拥有海量用户的可持续生态循环，创新业务增势喜人。

长音频，是TME未来将持续重点发力的战略领域。

TME对长音频的重视，并非一时冲动，而是深谋远虑。2020年发布的《全球有声书市场报告》显示：“截至目前，美国和中国的有声书规模位居全球前两位，按照目前发展速度，中国将在2022年成为全球有声书市场第一大国”。

财报显示，随着业务范围的不断拓展，TME通过与现有音乐产品协同及推出独立长音频产品双管齐下的方式，大力推动了在长音频领域的生态布局并获得了重要的里程碑式成果。

去年3月，TME与阅文集团达成合作，提供有声开发。一个月后，TME正式宣布长音频战略，并推出“酷我畅听”，聚焦播客、有声读物等长音频种类，成为TME加注长音频的主力军。

TME旗下的QQ音乐和酷狗音乐也不断深化长音频布局，QQ音乐拥有稳定庞大的年轻用户群体，将进一步开拓长音频业务，在有声书、广播剧、文艺诗歌、泛娱乐、新文创等领域持续深耕。酷狗音乐的长音频产品“酷狗电台”则基于全民用户基础，以高性价比会员服务作为切入点，在长音频头部内容覆盖率、头部主播入驻率等方面齐头并进，同时还推出AI朗读功能，深受用户和主播青睐。

来到2021年，TME开年就有大动作，收购中国知名音频平台“懒人听书”100%股权，迅速扩充了其音频内容池并极大地促进公司有声读物优质内容产出。

根据财报数据，截至2020年12月31日，TME的长音频专辑数量同比增长370％，现象级网文IP保有量居行业前列。

一马当先，图谋全局，高处落子，长音频是TME为行业带来的长远利好新空间。

基于对互联网加速普及趋势的前瞻把握，TME构建的另一个线上线下结合的创新演出生态增长新引擎TME live的表现也可圈可点。

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自2020年3月上线至今，TME live至少每周一场，全年举办了超过60场线上演唱会，吸引了百位大牌音乐人倾情加盟，仅2020年第四季度就举办了25场，包括张惠妹、五月天、孙燕姿、Billie Eilish和Tomorrowland等国内外知名音乐人与演出IP。而在社交媒体上，TME live去年全年就获得了超185亿次曝光。目前，TME live已成为中国线上live中绝对领先的第一品牌。

TME live在2020年取得了长足发展，其受众和影响力也在不断扩大。而基于其影响力，财报显示，TME希望将TME live的覆盖面从顶尖音乐人范畴向外进行持续扩充，通过提供更多表演机会，培养和孵化更多优质音乐人。

纵观2020年，步履不停的TME正在持续刷新创新业务成绩，不断挖掘与探索新蓝海，一次次拓展行业边界，持续进化，以全“声态”布局打造超级生态，创新无终点，则价值无上限。

穿风破浪，开启新增长周期

业务进入创新业务持续带来惊喜的新常态之后，业绩的增长、新周期的开启也必然水到渠成。

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所谓的新周期，是相对旧周期而言。

在旧周期里，用户大盘的简单绝对增长为主路径。过去两年间，TME的月活用户已经稳居8亿大盘之上，成为国民级平台。

而且，从2019年Q1到2020年Q4，过去8个季度，TME在线音乐付费用户的规模不断突破新高，分别为2840万、3100万、3540万、3990万、4270万、4710万、5170万、5600万，付费用户的同比增速，已经连续六个季度高于全球领先的数字音乐平台Spotify的这一数据。更遑论未来TME的在线音乐付费用户还有极为广阔的上行空间。

而在新周期里，则是用户基本盘足够宏大之后，开始对用户深度精细运营，持续提质增效。

因此，新周期里的增长是双轮驱动，第一重增长是通过产品的创新迭代，让用户基本盘保持稳健增长；第二重增长则是通过产品品类的持续拓宽，通过交叉融合，持续满足用户的多元化需求，激发商业潜能。

综上，在上述两大板块，TME用户的商业潜能都在持续刷新记录。

快速崛起的创新业务，也正在描画TME的全新价值曲线。

TME正在加码的长音频业务，用户付费意愿越来越强。艾媒数据的一项调研显示，近六成在线音频用户愿意付费，超九成的在线音频平台语音直播用户有付费意愿。

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Q4财报显示，本季度长音频MAU渗透率从去年同期的5.5％增长至14.8％，长音频用户日均使用时长持续增长，在长音频领域的生态布局已获得了重要的里程碑式成果，或将在未来两三年内持续商业化变现。

TME live的商业变现潜力也已初步凸显，包括会员增值服务、品牌赞助等等商业模式已经初步跑通。得益于品牌知名度的不断提升，TME live持续吸引知名品牌赞助，这也进一步为其商业化前景奠定了有效基础。

大盘稳健增长，创新业务不断突破升级，在正在开启的新增长周期里，TME的一路上行才是新开始。

归根结底，有价值的公司总能持续创新，其持续增强的创新引擎驱动也能更好引领行业前行，让音乐行业的未来成为了一个值得期待与见证的长远命题。