“互联网+医疗租赁”再难起舞 拟IPO蓝海之略深陷泥潭

“只有在潮水退去时,你才会知道谁一直在圈钱。”

作为远程医疗行业的老大、老二,远程视界爆发资金链危机,千家公立医院被骗欠债百万至数亿,新三板公司蓝海之略(834818)则出现延迟发放员工工资直至停工休假的情况。

当狂热的投机导致泡沫破裂后, 医疗设备销售公司大行其道的“互联网+医疗租赁”财技套资手法已难以为继,潜藏的金融风险也在起到反噬作用。

2亿现金流发不起工资 让员工停工休假

8月18日,蓝海之略一份流出的通知文件显示,受诸多外部因素影响,蓝海之略当前经营性现金流严重紧张,公司员工工资与福利近期及未来一段时间已无法按时发放。同时,为减轻支出负担,拟对部分员工进行停工休假。

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数据来源:国家统计局、智研咨询、犀牛之星

文件中,蓝海之略表示,假期暂定为2个月,即2018年8月21日至2018年10月20日,待公司经济状况好转后即返岗。公司还将为放假员工提供基本生活费,缴纳五险一金,原所欠工资、差旅费与福利逐步发放。

8月20日早间,蓝海之略发布暂停转让公告。

实际上,在两个月前,公司就已被有关媒体曝出存在延迟发放员工工资的情况。彼时,蓝海之略董事长、总经理罗志林在对员工的讲话中称,由于一笔4000万元的款项未及时回款,又有4000万元贷款到期,因此公司将薪资挪用,导致员工工资迟发。

如此窘迫的处境,实在很难与蓝海之略近年的高速增长相挂钩。2015年-2017年,蓝海之略实现营业收入分别是5.26亿、10.25亿、23.04亿;同期净利润分别是5068万、1.68亿、4.52亿,公司几何级的增长速度十分突出。

与此同时,蓝海之略经营活动产生的现金流在2016年、2017年分别达到1.56亿和2.06亿。截至2017年期末,公司账上资金还显示有2.55亿元。

按照蓝海之略自述,公司2017年缴纳税金6.25亿元,是珠海市排名前五的纳税大户,还在民营企业中排名第一。

这样一家高速增长,现金流充足的新三板“明星”企业,怎么就会发不起工资甚至到让员工停工休假的地步呢?一切还得从蓝海之略赖以壮大的金融租赁模式说起。

事发前已有端倪

所谓金融租赁模式,是指远程医疗企业将远程医疗设备销售给融资租赁公司,租赁公司再将设备租给医院,而蓝海之略则在其中履行连带责任保证担保。

此举意味着,一旦医院因经营效益不佳而不能偿还设备租金,企业将面临不小的三角债风险。

犀牛君注意到,自2016年9月以来,蓝海之略累计发布22条对外担保公告,而主办券商中信建投对此发布的风险提示则有4条。

“互联网+医疗租赁”再难起舞 拟IPO蓝海之略深陷泥潭 中国金融观察网www.chinaesm.com蓝海之略挂牌以来对外担保部分截图

根据财报信息显示,截至2016年12月31日,蓝海之略净资产为6.98亿元,而担保金额却达到4.79亿元,占净资产的比例达到近7成;2017年上半年,公司担保金额占净资产比例虽已降至55%,但总额却增长至5.72亿元。

蓝海之略也意识了到苗头不对,自2017年初开始调控风险,一方面不再为合作医院提供担保,另一方面与合作融资租赁公司协商逐步减少和解除部分项目担保,至2017年末该公司对外担保金额降至3.06亿元,占净资产比例降至26.91%。

即便是这样,仍然难掩蓝海之略已经面临资金吃紧的处境。截至2017年年末,公司其他应收款达到9.2亿元,较上年同期暴增570多倍,占公司净资产则为80%。对此,公司在报告中解释,主要由公司业务模式导致融资租赁保证金和对外借款增加所致。

除此之外,罗志林在讲话中还谈到,截至2018年6月15日,蓝海之略对外支付的融资租赁保证金达到5.23亿元,为医院提供的借款(即代垫租金)也已超过9亿元,两项累计超过14亿元。同时,公司目前有“未发货2.34亿元”,每月需为2300名员工支付工资2800万元左右,以及“欠提成两三千万元、补贴几百万元”。

高增长背后:多家机构进场 实控人套现亿元?

凭借以解决基层百姓“看病难、看病贵”的痛点,再加上“互联网+医疗”的好故事,蓝海之略在资本市场一度星光熠熠,并被业界认为是医疗租赁垫付模式的先驱。

蓝海之略于2015年12月挂牌新三板。挂牌之前,凭着不错的业绩,公司吸引了一大批的投资者争相入股。这其中,就包括上市公司汤臣倍健、珠海高投、永乐北拓、元达信资本等。

彼时,罗志林与上述投资者签署了《股份认购协议书之补充协议》,承诺在2018年12月30日前成功上市,并约定如果蓝海之略已于2018年6月30日前申报上市,但出现IPO暂停审核情况,则上市时间可按暂停审核时间相应顺延。

直至2017年2月,蓝海之略公告称,公司已进入IPO上市辅导阶段,辅导机构为广发证券。但辅导不到半年时间,同年7月蓝海之略实控人及其一致行动人共减持套现1.9亿元,其中实控人罗志林套现1.52亿元。(详见:拟IPO企业频现大股东减持 蓝海之略实控人7天套现1.52亿)

蓝海之略定位是医生集团和医院管理公司,服务体系涵盖两大业务板块——医院学科建设与运营业务、医疗养老服务业务。

据公司官网信息显示,截至2018年7月31日,蓝海之略在全国的合作医院达990家,已建与在建各类项目中心1681个,成功带教基层医疗技术人才7682名,医疗慈善救助基层贫困患者203358人,惠及2.5亿基层百姓。

不过,此种快速扩张的模式,有业内人士指出,“互联网+医疗租赁”想要真正产生价值,获得可持续的收入,只能依靠当地医院医疗收入水平的快速提高。但在医疗资源有限,基础薄弱的基层公立医院的天然束缚下,靠医院创收只能是一个美好的愿望。

此外,一旦医院收入不达预期,在该模式下的企业资金链必然要承担很大的压力,甚至引发一系列合作纠纷问题。

截止2017年末,蓝海之略的股东户数达431户,停牌后的它将走向何方呢?

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