斗鱼虎牙合并,谁来主导新公司

斗鱼虎牙合并,谁来主导新公司

昔日对手,如今将携手并肩。

昨日,国内两大游戏直播平台斗鱼(NASDAQ:DOYU)、虎牙(NYSE:HUYA)公告称,已正式接受大股东腾讯提出的邀约,进行战略合并。合并后的新公司将设联席CEO,为虎牙现任CEO董荣杰和斗鱼现任CEO陈少杰,双方的产品和品牌仍将保持相对独立运营,管理层保持稳定。

支点财经8月14日稿件曾预测,虎牙将通过“以股换股”合并收购斗鱼所有已发行股份,成为上市主体,斗鱼将会退市。

针对本次合并,资本市场反应颇为微妙。截至12日收盘,斗鱼收盘大涨12%,虎牙大跌11%,腾讯涨3.34%。

“一山二虎”握手言和

腾讯是本次合并的直接推动者。

2014年以来,腾讯参与过斗鱼上市前的多轮融资。2018年3月8日,腾讯在同一天向斗鱼、虎牙分别投资6.3亿美元、4.6亿美元。“游戏是腾讯核心业务,腾讯会抓住所有对游戏业务有帮助的资源。”虎牙CEO董荣杰曾表示,腾讯同时投资两家头部平台,是上了“双保险”。此后,腾讯不断加码斗鱼、虎牙,并成为两家公司第一大股东。

今年8月10日,斗鱼、虎牙分别发布公告称收到腾讯发出的合并建议。合并背后,是显而易见的“内忧外患”。

斗鱼、虎牙先后于2018年、2019年上市,当时“百播大战”尘埃落定,国内直播平台基本确立“两超多强”的整体格局。打趴一众对手后,斗鱼、虎牙一直呈现“撕咬”状态,双方在头部主播、赛事版权上争夺激烈。去年年底,斗鱼炉石传说主播安德罗妮、萌太奇夫妇因跳槽至虎牙,被判支付违约金1亿元。

如今,移动互联网流量竞争加剧,前有陌陌、映客,后有快手、抖音、B站,对斗鱼、虎牙都构成直接威胁。

对腾讯而言,两强合并,一方面能避免同质化竞争和缓解内耗,天价互挖主播等恶性事件将不再重演;一方面能合力应对竞争,拼抢流量,增强议价能力,拓展营收空间。

强强联合不等于高枕无忧

据了解,双方合并预计将在2021年上半年完成。合并后仍有不少挑战有待突破。

其一,斗鱼、虎牙均存在收入来源单一的问题。今年上半年,斗鱼、虎牙直播收入分别占营收比重的92.5%、95.1%,广告及其他收入占比均不足一成。

其二,用户增速放缓,行业区域饱和。艾瑞咨询发布的《2020年中国游戏直播行业研究报告》显示,游戏直播用户增速或将从2018年的18.2%降至2021年的7.2%。该报告表示,2019年以来,没有全新的独立游戏直播平台成立,说明游戏直播行业已逐渐趋于饱和。

其三,蛋糕既然有限,“跨界抢食”成必然趋势。此次合并同时,斗鱼还与腾讯签署了关于企鹅电竞业务的转让协议,腾讯将电竞这一业务板块融入游戏直播平台,显然也是基于跨界拓展的考虑,应对日益加剧的移动互联网流量竞争。

在诸多竞争对手之中,快手最具威胁性。根据直播数据公司小葫芦的信息,2020国庆八天假期之中,快手、虎牙、斗鱼礼物收入分别为2.62亿元、1.82亿元和1.27亿元。2019年,快手直播日活跃用户数突破1亿,游戏直播日活跃用户数超过5100万。同期,斗鱼日活跃用户数仅1300万左右,虎牙则在1000万左右。不过,腾讯也是快手的重要股东。

B站也在游戏直播方面投入了大量资源。2019年,B站斥资8亿元拿下《英雄联盟》全球总决赛中国地区三年直播版权,签约Uzi等知名电竞选手,并挖角“斗鱼一姐”冯提莫,当年B站直播和增值服务业务收入达5.7亿元,同比增长183%,游戏直播业务占比颇大。

来势汹汹的字节跳动更是强大对手。2019年,字节跳动旗下抖音火山版(原火山小视频)直播板块营收约100亿元,抖音直播营收近200亿元,大大超过斗鱼、虎牙同期营收。

斗鱼虎牙合并,谁来主导新公司

联席CEO可能只是过渡期安排

缠斗多年后,斗鱼和虎牙在业务能力、市场价值方面都势均力敌。

今年上半年,虎牙营收、净利润分别为人民币26.97亿元、3.51亿元,斗鱼为25.08亿元、3.23亿元。截至10月12日收盘,斗鱼、虎牙最新市值分别为49.78亿美元、50.95亿美元。

从用户量观察,虎牙上半年月均活跃用户为1.68亿,超过斗鱼的1.65亿。

不过,在用户付费方面,斗鱼上半年总付费用户数达760万,高于虎牙的620万。但在单付费用户平均收益方面,斗鱼仅306元,低于虎牙的413.7元。

简单说,斗鱼在付费用户总数方面具有一定优势,虎牙在总市值、营收、净利润、用户活跃度、用户平均收益方面稍胜一筹。

正因实力相近,一直以来,双方闹出了挖人、诉讼、口水战在内的诸多风波。但随着合并靴子落地,这些也都不再重要。

那么,斗鱼、虎牙合并之后,究竟谁来主导?从双方目前发布的信息来看,合并方案是斗鱼退市,虎牙成为上市主体。

斗鱼、虎牙双方将按照1股斗鱼ADS(美国存托股份)换0.73股虎牙ADS的比例进行合并。根据该换股比例,斗鱼将在现有市值基础上溢价后,以与虎牙相对等的1:1市值水平兑换新股。

斗鱼现任CEO陈少杰、虎牙现任CEO董荣杰,则将成为合并后公司的联席CEO。斗鱼现有股东、虎牙现有股东,将在合并后公司中各占50%的经济权益。

可见,斗鱼虽会退市,但在权益及管理层面并未“出局”。

不过,从过往互联网企业合并案例来看,优酷土豆、滴滴快的、美团点评、58赶集合并后,均以一方退出为终结。以此推断,腾讯“一山”必然难容二虎,联席CEO并非长久之计。谁将主导运营合并后的公司,必然要经过一番博弈。

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