巨鹏食品：“扶贫明星”被ST，财务存疑虑、2倍PE，谁敢抄底

近日，巨鹏食品(832332.OC)股票复牌，这家曾被冠以“扶贫概念”的新三板拟IPO公司，从这一刻起，有了一个新的股票简称，ST巨鹏。

就在几天前，巨鹏食品赶在大限关门前，向投资者披露了自己的2017年年报：全年实现营业收入2.96亿元，同比增长14.6%；归属于挂牌公司股东的净利润3761.51万元，同比增长6.35%。

营收和利润双增，业绩体量上看也是个不错的并购标的，巨鹏食品看似还算不错的一份报表，却被会计师无情拒绝，亚太(集团)会计师事务所向巨鹏食品出具无法表示意见的审计报告。按照新三板的业务规则，全国股转系统对巨鹏食品股票转让实行风险警示，即被ST。

今日收盘，ST巨鹏的股价只有0.8元/股，市盈率低到仅有1.95倍。如此便宜的“拟IPO概念股”，你敢来抄底吗？三胖哥今天来和您一起认真分析一下。

一、“土豆大王”的高成长往事

甘肃巨鹏清真食品股份有限公司，早在1999年10月就已经成立，堪称国内“老字号”的农业企业，位于“中国马铃薯薯都” 甘肃定西。

打开巨鹏食品的公司网站，一阵浓厚的土豆味道扑面而来。马铃薯鲜薯、速冻马铃薯丁、速冻马铃薯条、速冻马铃薯片、速冻马铃薯块、速冻马铃薯泥……没错，这些正是巨鹏食品主要的产品。

公开资料所述，公司的主营业务为蔬菜粮食类农产品及可食用水产品的收购、加工、销售及出口。2006年，产业结构调整，确立了以马铃薯为主，包括姜、胡萝卜、大蒜、洋葱、甘蓝、大白菜、蚕豆仁、芸豆、黑芸豆、芋头、带鱼等近20个品种几百种规格的产品，并顺利销往包括美国、阿联酋、阿曼、斯里兰卡等在内的境外国家和我国山东、江苏及甘肃等地。

不仅是一家老字号企业，巨鹏食品更是荣誉满满：省级农业产业化重点龙头企业、国家科技星火计划项目实施单位、国家食物与营养健康技术联盟副理事长单位、中国食品进出口商会会员单位、中国食品马铃薯协会副会长单位……

2013年，巨鹏食品完成股改，11月在天津股权交易所挂牌，两年后的2015年4月28日，又成功在新三板挂牌，完成从“四板”到“三板”的转变。随后，在2016年1月4日，公司转为做市交易。

以为折腾土豆是一件很LOW的生意？那就错了，巨鹏食品用过去六年靓眼的业绩啪啪打你的脸。

2011-2017年，巨鹏食品营业收入实现了连续六年正增长，净利润也只是在2016年略有下滑。营业收入从2011年的4107万元到2017年2.96亿元，竟然增长了620%！

哇！卖土豆居然这么挣钱！？此时此刻，浮现在三胖哥眼前的，是一筐又一筐的土豆。

如此让人亮瞎眼的业绩表现，也让投资者们对巨鹏食品趋之若鹜。挂牌三年，已经完成了两轮融资，去年1月完成的那一次，融资额高达了1.1亿元。

二、曾是最正宗的“扶贫概念”

2016年9月，证监会一份《关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》点燃了新三板的热情。贫困地区企业IPO将享受绿色通道，“即报即审、审过即发”，一时间，新三板上许多注册地在贫困县的挂牌公司成了香饽饽，受到追捧。

巨鹏食品的注册地位于甘肃定西市循环经济园区，正是国家扶贫工作重点地区。若公司申请IPO，将无意外地享受绿色通道。果真，2016年12月，巨鹏食品向甘肃证监局提交辅导备案登记材料，辅导机构为华龙证券。这样，公司正式成为了“贫困县+拟IPO”双重概念加身。

紧接着，巨鹏食品便迅速做完了上文所述的1.1亿元定增，当时以6元/股的价格参与公司定增的投资者，定增后很短时间收益就超过50%。不过，从日后的股东结构来看，这些投资者大多没有在那段时间选择二级市场抛售。

按照2017年上半年的IPO审核尺度，净利润接近4000万元，又有“贫困生”的特殊身份，巨鹏食品的上市前景确实很令人看好。可没想到的是，随着下半年审核收紧，这样的好前景也化为乌有。除了当初的一纸辅导备案公告，我们在后来没有找到任何关于公司申报IPO的信息。

一支“拟IPO”概念股，也就就此沉寂，参与那次增发的投资者，也都被悉数闷杀。

三、“眼前一亮”的审计报告

如果只是IPO的预期落空，最多也就是估值回归，不至于股价成仙。真正将巨鹏食品打蒙的，是这份让人“眼前一亮”的审计报告。

三胖哥在《透析新三板337份年报“非标意见”，审计机构为何拒绝背书？》一文中，给大家介绍过，无法表示意见审计报告的言外之意是“本人拒绝和技术拙劣的骗子合作”。亚太会计师事务所在审计报告中句句扎心：“我们不对后附的财务报表发表审计意见，无法获取充分、适当的审计证据、所述事项的重要性”……

那么，究竟是什么样的情形，引得让会计师如此惊慌？

在审计报告中，亚太会计师事务所指出了三点无法表示意见的审计事项：

第一，财务报表期初余额。会计师表示，“未能获取充分、适当的审计证据以完成对2017年度财务报表期初余额的审计目标。”

一般来说，如果会计师是首次接受委托，就需要进行期初余额的审计。我们翻了翻的公告，亚太会计师事务所是在上个月才和巨鹏食品签订服务合同，正是首次接受委托。而公司的上一任会计师，则是中兴财光华。更意外的是，中兴财光华也只为巨鹏食品服务了一年，之前的挂牌服务的审计机构为中审亚太。

看起来，这真是铁打的公司，流水的会计师。

期初余额无法审计，言外之意是什么？就是新任的会计师对前任的工作成果并不认可。并且，这一个或几个事项对于公司2017年的财务报表仍然相关且重大。

再说的直白点，亚太会计师事务所认为巨鹏食品2016年的财务报表可能存在不真实的情形，又无法取得审计证据。

第二，部分往来款科目存疑，包括五个：应收账款、预付账款、其他应收款、应付账款和其他应付款。

我们就来逐一分析巨鹏食品的这五个会计科目。

1）应收账款

截至2017年末，巨鹏食品应收账款账面余额为2.01亿元，其中1.9亿元账龄在一年以内。对于一年以内的应收账款，巨鹏食品的坏账计提比例只有0.5%，这是否太过于宽松？

巨鹏食品并没有在年报中披露应收账款的明细，但对比2016年末的4370.14万元，足足增加了1.57亿元。要知道，公司去年整个收入也才不足3亿，近一半形成了应收账款？这就难免让人产生怀疑。

2）预付账款

由于巨鹏食品的马铃薯等蔬菜原材料由在当年秋季或下年 6、7 月份收获的甘肃、山东等地供应，需要提前向供应商支付大量原材料采购款，但未到交货季节或时间，导致公司预付账款结算时间长，账面余额一直比较大。

年报显示，巨鹏食品目前预付给供应商的账款高达6660.74万元，75.13%为一年以内，但还有1612.30万元账龄已经超过了一年，公司也未给出具体的原因。其中，一家名为” PALMEKA SDN BHD”的境外公司，就占据了大部分。

钱打给了供应商，货却长期未到，是钱了水漂？还是供应商另有苦衷？

3）其他应收款

和上面两个科目相比，其他应收款数额并不算大，只有234.24万元，这主要是由于巨鹏食品对一笔“北京一带一路润汇国际信息技术有限公司”200万元的款项全额计提了坏账准备。

这笔计提的坏账，光看名字，就够吓人，“一带一路”概念啊！这家公司，号称“一带一路全球语言服务供应商”，但很遗憾，最近的工商信息表明，已经被列入“失信被执行人”。

从以外的报表中，我们也看不出巨鹏食品究竟是何时把200万元打给了这家公司。面对一家几乎失联的公司，也就难怪会计师无法获取审计证据。

4）应付账款

巨鹏食品2017年末的应付账款激增，由    1105.84万元增加至1843.07万元。由于公开披露的信息很少，除了增加较多外，暂时没看出其他异常。

5）其他应付款

其他应付款主要是指企业在商品交易业务以外发生的应付和暂收款项，是除了应付票据、应付帐款、应付工资、应付利润等以外的应付。在实务中，用到的并不多。

在这里，三胖哥发现了这样的情况：巨鹏食品最近三年的其他应付款金额都很大，2017年末余额达到了3291万元。除了2016年1.1亿元的增资款暂挂外，都有大额的往来款（暂借款），基本上可以理解为企业间的相互拆借。

除了这样的民间拆借，巨鹏食品目前还尚存11,598.19万元短期借款和3574.71万元长期借款，总体债务金额高达1.85亿元。这对于目前账面现金只有5180.20万元，经营活动现金流还经常为负的巨鹏食品而言，压力确实不小！

第三，关联方及关联交易。

在审计中，亚太（集团）会计师事务所无法实施满意的审计程序，获取充分适当的审计证据，以识别巨鹏食品公司的全部关联方，因此无法合理保证巨鹏食品公司关联方和关联方交易、关联方资金往来的相关信息得到恰当的记录和充分的披露，及这些交易、资金往来可能对巨鹏食品公司的财务报告产生重大影响。

年报中披露，巨鹏食品2017年实际发生了1.76亿元日常性关联交易，另外还有8700万偶发性关联交易。在报告期内，还存在关联交易未履行决策程序、未及时披露的情形。

四、高管离职潮，股价跌成仙

困扰着巨鹏食品的，不止是烧脑的审计报告，还有2017年以来的高管离职潮。公司的两位副总经理李军和张春定，先后辞去职务，财务总监张莉也在去年7月离开公司，离职时还持有公司15万股股票。公司员工总数也从116人缩减至82人。

这些核心员工的相继离职，或许也是公司经营动荡的一个缩影。

如今，这家曾经的新三板明星公司，市值仅剩7335万元，市盈率不到2倍，市净率不足0.2倍。

面对ST巨鹏，是该割肉？还是该抄底？对于249名股东，这真的是一个问题。你看，已经有小股东在股吧上兜售巨鹏食品的股票。

五、结束语

其实，对于巨鹏食品这样的公司，现在的这般境地，在意料之中，又在情理之中。尽管直到2017年年报才被会计师拒绝表示意见，但之前的种种迹象都是炸雷的前兆，在此三胖哥简单总结一下：

1）巨鹏食品所处的农业行业，本身就是财务造假的高发地。A股上，早些年的绿大地、万福生科，如今的獐子岛，都是农业企业，就连在新三板，之前爆出的鑫秋农业、参仙源等，也都是这个行业的造假鼻祖。投资者在选择标的时，还是应该尽量回避这些敏感行业。

2）巨鹏食品自挂牌以来，连续更换会计师，这本是就不是什么好事，一家会计师只服务一年，自然也就难以保证审计证据的连贯性。再加上财务总监离职，公司的财务报表十有八九是有问题的。

3）巨鹏食品连续两年资本性支出巨大，2016年和2017年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为7061.88万元和3440.75万元。通过在建工程和固定资产，一方面有完成资金在外部的自我循环，另一方面也有占用公司资金的嫌疑（参考此前聊过的七维航测）。

4）尽管2016年业绩不错，但伴随的是非常高的杠杆水平。资产负债率从41.16%增加至55.78%，流动比率和速动比率也都在大幅下滑，年内银行贷款净借入3772.43万元。高杠杆带来的业绩提升，能否持续就是个问题。

5）大股东减持，公司在2016年宣布即将IPO，可公司的大股东张琇灵却在2015年和2016年合计减持了538.6万股，套现几千万。

6）此前完成的1.1亿元定增，认购方几乎全是自然人，未见任何知名投资机构。

最后说一句，一个卖土豆的生意，连续高成长，按常理想想，真的这么美好吗？