莆田系“整容有术”：艺星医美赴香港圈钱，14家机构去年吸金10亿

在这个“颜值即正义”的时代，越来越多的人选择用医疗技术手段完善自己的容貌，整形、美容热潮下医美机构快速发展，它们甚至登陆资本市场，寻求更大空间。近日，一家莆田系医疗美容机构——艺星医疗美容集团股份有限公司（以下简称“艺星医美”）向港交所提交了IPO材料。

艺星医美成立于2009年10月，由莆田“医疗四大家族”之一的陈国雄、陈国兴兄弟控制。资料显示，艺星医美2017年综合毛利率为53.3%，其中，外科整形手术毛利率更是高达63.5%。然而，其综合净利率仅11%，同样存在医美行业典型的高毛利低净利现象。

有媒体分析发现，艺星医美2017年销售费用为3.05亿元，占同期毛利润比例高达55%。一名医美行业从业人员对此表示，营销费用太高是医美机构净利率偏低的主要原因。

吸金能力强，14家医院年收入超10亿

招股书显示，艺星医美是一家私立医疗美容连锁集团，主营业务为美容外科医疗美容服务（包括整形手术医疗美容服务和注射医疗美容服务）和美容皮肤科医疗美容服务。截至目前，该集团在中国运营15家医疗美容机构，覆盖14个主要城市，包括北京、上海、广州、成都等。

2015年至2017年，艺星医美分别实现营业收入4.05亿元、7.23亿元和10.37亿元，年复合增长率达60.0%，呈现高速增长态势。

值得一提的是，截至2017年12月31日，艺星医美实际产生收益的医美机构为14家。也就是说，2017年艺星医美凭借14家医院获得超过10亿元营收，吸金能力惊人。

这与香港最大的医美服务提供商香港医思医疗集团的年收入相差无几。年报显示，医思医疗2016年3月31日至2017年3月31日期间实现收入9.65亿港元，预计截至今年3月31日，其年收入同比增加30%以上，约12.55亿港元（10.36亿元人民币）。

对比另一家在新三板挂牌的莆田系医美机构华韩整形，艺星的数据也更加抢眼。2017年华韩整形的营业收入6.3亿元，同比增长16.72%。

而在艺星医美的业务中，整形手术和注射医美服务，以及皮肤科医美服务是收入的主要来源，其中整形手术贡献近半收入。

招股书数据显示，2017年，整形手术、注射这两项目实现收入合计8.93亿元，占营业收入的86%。其中，整形手术实现收入4.96亿元，占营业收入的47.8%，挑起收入大梁。

与之对应，整形手术的价格也最为昂贵。2017年整形手术每次诊疗的平均费用达到5755元人民币，注射类、皮肤科医美平均费用分别为2707元、1454元。

根据招股书，艺星医美的整形手术服务主要包括眼部手术、鼻部手术、胸部整形手术和脂肪手术，四项手术最低价均为2000多元，而价格顶部则差异巨大。鼻部整形手术价格最高达20万元，而脂肪手术价格最高为10万元，为四项手术中最低。而注射医美和皮肤科医美两项服务单价最高不超过12000元。

不仅收入扛鼎，整形手术的盈利能力也是首屈一指。

2015年至2017年，整形手术毛利率分别为56.5%、62.6%和63.5%，不仅年年领跑，还呈逐年上升态势，堪称艺星医美的金鸡母。在其拉动之下，艺星医美2017年综合毛利率达53.3%，高于同期86%的A股上市公司。

艺星医美的快速发展与“颜值当道”的旺盛需求密不可分。招股书数据显示，艺星医美的活跃客户从2015年的3.8万人增长至2017年的13.7万人。其中新客户由2015年的2万人增长至2017年的7.3万人，年化复合增长率达到92.5%；而老客户由2015年的1.8万人增长至2017年的6.4万人，年化复合增长率达到87.7%。

主要靠宣传，3亿销售费用吃掉过半毛利

尽管如此，艺星医美的盈利状况却远不如收入表现亮眼。2017年，集团实现净利润1.14亿元，综合净利率约11%，仅好于61%的A股上市公司。

医美平台新氧CEO金星表示，高毛利低净利是当前医美行业的普遍现象，这主要是由于医美机构通常存在大额销售费用。

招股书显示，2017年，艺星医美实现毛利润5.53亿元。其中，销售费用耗费3.05亿元，占比55%，吃掉超过一半毛利润。

通过进一步计算发现，2015年、2016年，艺星医美销售费用占毛利润的比例均超过60%；2017年，该项数据有所下降，但仍超过50%。

该集团在招股书中表示：“我们推广和营销工作的成效直接影响我们的收益及盈利能力。”同时，艺星医美强调自身高度依赖于其品牌形象及声誉。

事实上，得益于铺天盖地的电视广告，即使从未接受医疗美容服务的人们也可能听过或熟悉艺星这个名字，但大部分人对该机构的印象都是“源自韩国”“韩国独资医疗美容机构”等。这是为什么呢？

艺星整形广告

经过查询发现，艺星医美曾通过发布广告、新闻稿等方式，将自己包装成韩国知名医美机构的分支机构，并因此遭到起诉。

除此之外，艺星医美还存在诸多其他打擦边球甚至犯禁的宣传行为。招股书显示，集团存在30项医疗广告违规，77宗肖像权纠纷、4宗医疗事故，故事颇为精彩。而因为滥用他人肖像，艺星医美也频频被起诉。天眼查上显示，艺星医美在各地的机构因为肖像权纠纷遭演员赵雅芝、刘雨欣、金巧巧、周韦彤等起诉。

数据显示，近年来艺星医美在罚款、纠纷拨备方面的开支不断上升，2017年这方面的支出达到331万，同比上涨59%。关于纠纷拨备，艺星医美解释道，主要是为解决客户投诉、医疗纠纷及肖像权纠纷而支付的赔偿金。

莆田系医美机构假作“韩国籍”

招股书显示，艺星医美创始人为陈国兴、陈国雄两兄弟。他们就是鼎鼎大名的莆田系“詹、林、陈、黄”四大家族中陈氏家族的掌门人。

除艺星医美外，陈氏家族旗下还掌握了上海闵行虹桥医院、上海美迪亚医院、杭州建国妇科医院、昆山虹桥医院、无锡和美妇产医院等数十家专科及综合民营医院。“魏则西事件”之后，莆田系医院成为舆论质疑的核心，但这并没有阻止莆田系老板们在资本市场上搅动风云。

此前曾有媒体报道，陈氏家族偏爱多元化经营，在金融、地产、民营医院、医疗美容、医药研发五大板块均有布局。

招股书透露，陈氏兄弟对医疗美容机构的投资始于2009年，二人主导投资设立了维纳斯医疗美容有限公司（艺星医美前身）。2010年6月，维纳斯医美收购了第一家医疗美容机构——上海艺星医疗美容医院有限公司。

其后，维纳斯医美更名艺星医美，陆续通过收购、设立等方式发展了十多家以 “艺星”为品牌的医美机构。

而正是这奠定基石的第一家机构，在日后为艺星医美带来了一个不大不小的麻烦。

2013年，一家名为Medipartnerco.，Ltd的韩国医美公司将上海艺星告上法庭，诉称上海艺星以Medipartnerco.，Ltd连锁机构的身份进行虚假宣传，导致该公司多次接到对上海艺星服务不满意的消费者的投诉，对其声誉产生了极大影响。

裁判文书显示，Medipartnerco.，Ltd自称系韩国最大、最知名的整形美容、齿科集团之一，1992年成立，总部位于韩国首尔，在韩国及其他国家共拥有数十家加盟连锁高级医疗门诊部，其“Ye”品牌在韩国家喻户晓，享有盛誉。

2005年，Medipartnerco.，Ltd于上海间接投资设立了上海艺星门诊部（上海艺星前身），后于2007年退出。但此后，上海艺星一直以Medipartnerco.，Ltd连锁机构的名义进行虚假宣传，并在宣传刊物中多次提到“源自韩国、始于1992”“上海艺星医疗美容医院是韩国Yestar医疗集团旗下机构、上海艺星是上海唯一一家韩国独资医疗美容机构”等内容。

经审理，法院判定上海艺星构成虚假宣传，判决其赔偿损失并停止侵权行为。

有媒体发现，至今艺星医美官网上仍存在“2005年，艺星医疗美容医院有限公司在上海成立，Yestar正式进入中国”等误导性描述。

实际上，艺星医美是在中国注册、业务范围仅限中国大陆部分省份的本土企业。莆田商人用其高超的“宣传技巧”，将之包装成了一家国际品牌，通过“障眼法”一步步吸引本土消费者。

虽然艺星医美即将登陆港股市场，其赚钱能力上也高过不少上市公司，但是与其他莆田系的兄弟机构一样，公司声誉及其他方面的潜在风险实在令人担忧。