辰海资本陈悦天：在文化娱乐的深水区，从拼财力到拼人力

在投资人眼里，今年文化娱乐行业可以说是冰火两重天。一方面，从B站到爱奇艺、虎牙，到猫眼、快手，平台公司上市消息传闻一个跟一个，另一方面，一级市场文娱领域的投资热度看似降到“冰点”，许多投资机构从文娱领域撤退。

据工信部出具的《2018中国泛娱乐产业白皮书》，2017年文化娱乐在一级市场的投资事件总数为917起，同比减少37.15%。

在各种论坛上，“凉没凉”，“如何退出”成为热门话题。对此，辰海资本的合伙人陈悦天是乐观派，在他看来文娱行业不过是进入了深水区：尽管投资总数大幅降低，但2017年的文娱投资金额达到了672亿元，同比增长了9.6%。因此产业内仍旧有大量资金在整合和流通，资金主力来自BAT、行业巨头和专注于文化产业的基金。

但也有一些专注文化娱乐领域的投资人认为，正因为BAT等巨头追求战略协同，不计投资回报，让早期机构备感压力。毕竟无论是资源还是资金，巨头们都占有绝对优势。

在陈悦天看来，巨头们在文娱领域的投资更倾向于战略协同，因此未来不仅拼“财力”更要拼“人力”， “一级市场的投资里，每一家机构，不管它是不是战略投资人，相互之间的关系都是竞合，既竞争又合作”。

早期投资要广结善缘

2017年，前创新工场投资总监陈悦天和前华映资本“一号员工”王维玮一起加入辰海资本任合伙人。辰海资本由创始人陈尘创立于2015年，在陈悦天他们到来时，已经投资了20余个项目，包括熊猫直播、张嘉佳的时间海和黑马项目处CP（原假装情侣）等。

陈悦天和王维玮到来后，辰海资本拉上了猫眼文化做LP，成立了8亿元规模的“辰海妙”基金，重点关注“新媒体、新文化、新消费和新技术”相关的中早期优质项目。

在辰海内部，陈尘、陈悦天和王维玮三人各有分工，在内容投资领域，三个人分别对应内容生产、传播和变现三个维度，同时交叉参与另一个维度，“比如我就主看内容生产，辅看传播”，在陈悦天看来，三个人之间既有主攻，也要有交叉，“一个赛道一个人看是不够的，每个人都会有自己的框架，最重要的是能不能看到框架之外的变量存在”，陈悦天说。

辰海妙基金的三位合伙人（从左至右为王维玮、陈悦天、陈尘）。图片来源于网络

“大文娱产业有两个基本驱动力，最底层是技术的变化，技术的变化会催生一些新的媒介出现，比如移动互联网、VR、全息这些，有了这些新的媒介之后，会有一些公司基于这些媒介去运营平台”，在陈悦天看来，只要人们普遍相信媒介技术在一直往前跑，新的平台就一定会诞生。“当然这需要等待一个机会，你看两三年前，VR就是产业端就还没准备好”。

第二个驱动来自大众审美的变化，人们对于内容品类的偏好的变化同时也催生新的做内容的机会。“一边是平台的机会，一边是CP的机会”，陈悦天说。

此外，在陈悦天看来早期产业投资人，在看好的方向上提前搭建人脉十分重要。

“做早期投资还是广结善缘吧，认识的人多，哪一个小兄弟创业了，能第一个想到你是最好的”，因为投资了SNH48、米未传媒、绘梦文化等文娱领域的头部公司，让陈悦天有个强大的“朋友圈”。

复旦理工男背景让他对数据有着天然的嗅觉敏感， 但他说自己不是“财务投资人”，而是更习惯于对项目的深度参与，“你如果不去近距离的观察这些公司，其实很难有实际运营的概念”。

以艺人经纪公司原际画的创始人黄锐为例，陈悦天个人即是原际画的种子投资人，“黄锐是原来TFboys的伯乐之一，他离开时代峰峻创办了原际画，当时几乎是大家一起和黄锐把公司建立起来的，第一笔钱是我和另外两个朋友一起投的，办公室也是其中一个种子投资人找的”。

《易安音乐社》六位漫画人物真人形象。@视觉中国

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2014年，还在创新工场做投资的陈悦天第一次给一手捧红TFboy的时代峰峻的负责人写邮件希望前去拜访，“人家就没回我”，但到了2016年底，陈悦天却在微博上收到了一条私信，“黄锐自己找过来了，说我们有一些想法，你能不能来谈一谈？”，黄锐对陈悦天说。“SNH48已经到了很鼎盛的时期了，男团领域能不能也出来这样一个产物？”，在陈悦天看来，时代峰峻是肯定投不进去了，何不再押注一个新的呢？

2017年年中，在原际画新一轮的投资方中，也出现了辰海资本的身影，去年11月底，原际画获得由创新工场、真格基金投资的新一轮融资。

认知水平决定生存能力

2017年，在文娱行业早期投资普遍遇冷的情况下，辰海资本在文化娱乐领域共出手15个案子，单笔投资金额均设定在2000万人民币以上。

在投资行业，“新钱”必须要有的一个信仰就是：上帝不是站在弹药最多的那一方，而是站在瞄的最准的那一方。

“每一家一级市场的机构，要持续生存下去并不断壮大，都有一个基础：你需要知道别人不太知道的东西。可能是在信息的广度上面，也可能是在产业的深度上面。”在陈悦天看来，视野和深度形成是一个渐进的过程，“不形成成见，要不断持续的努力逼近这个世界的真相”。

在这个大的框架下，辰海资本内容投资方向是年轻化和“新”。陈悦天说，新一是技术上的创新，以3D技术搭载的各类动画、漫画、虚拟偶像等内容。另一个是以人群划分，主要是年轻人喜爱的潮流先锋文化，主要包括嘻哈、街舞、游戏、机器人等，“内容产业的本质，不是内容本身的价值，而是内容背后的人群价值”。

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创新工场投资项目米未传媒创始人马东。@视觉中国

近一年来内容领域最大的困难是，由于多个平台间的竞争，使得头部内容公司有非常高的溢价。

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对于行业内普遍关心的退出机制，辰海则要相对乐观的多。在陈悦天看来，目前A股市场的政策波动带来了诸多不可预测和不可控因素，而非A股市场则普遍迎来了高PE值的情况，“港股对文娱平台估值以及发展的可能性还是非常得看好，哪怕像腾讯这样的巨无霸公司也有非常高的PE值”，他说。

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与此同时，辰海资本早期投资业务上的原则是追求长远的价值回报。“现如今的内容CP生产公司在接受和当年游戏公司开始发展、接受投资到上市时同样的质询：这家公司有没有持续性的发展机会，可不可能规模化的发展？”陈悦天告诉《财经天下》周刊，对于这样质询辰海资本已经总结出一套答案。

在辰海资本的构想中，内容公司想要发展壮大有三条路径可寻：内容到CP品牌、内容CP到社区社群、内容CP到内容平台。

第一条路径需要CP持续保证内容输出、控制质量，目前电视剧公司唐人影视、小糖人文化、米哈游等是这一路径的典型代表；第二条路径，要形成社群社区需要两个要素第一是世界观、第二是方法论，社区社群的产品会产生比一般媒体产品的内容类产品更强的粘性，知乎以及更小众的机核网、花镇等都是此类路径的典型代表。

而第三条路径，即从内容CP发展到内容平台，目前比较典型的是“得到”，“老罗把原来做内容的方法论及生产流量抽象化后，配成小组，基本上四五个人配合一个KOL生产音频类内容”，陈悦天说。

鞠婧祎问鼎2017年偶像年度人气总决选人气王，摘得桂冠 。@视觉中国

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在他看来，在中国，内容的创作者应该抓住时代的情绪，“技术日新月异，自动驾驶、人工智能、机器人发展的过程中，情感和想象力是人最本质的需求，文娱产业就是去服务人的情感和想象力。”

不过文化娱乐产业中不可控因素非常多，对于节奏的把握也相对较难。以偶像产业为例，其在中国的成型就比陈悦天料想的要快，“我没有料到最近一段时间以来偶像平台会这么爆，爱奇艺和腾讯那几个偶像节目后面一定会持续性办的，所以相关的偶像、打歌产业一定会发展起来”。