定向增发6000万股 华帝股份能否解决经销商“跑路”问题

  世界杯期间，华帝股份用一次“神操作”不仅为自己带来4亿元的利润，而且也让消费者记住了这家厨电上市公司，现在华帝股份又要定向增发股票，募集来的资金能否缓解该公司资金紧张问题，能否解决经销商”跑路”问题？

　　大股东认购64%新股为公司发展注入信心

　　注意到，9月25日，华帝股份收到了中国证监会核发的《关于核准华帝股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准该公司非公开发行不超过5910.1654万股新股（占目前总股本比例为6.77%），该批复自核准发行之日起6个月内有效。

　　华帝股份此次非公开发行的募集对象分别为该公司实际控制人潘叶江先生、珠海华创投（华帝股份的部分经销商的核心人员设立的合伙企业）、吴焯民、陈坤亮和俞毅；资金使用项目用途为营销网络建设项目、生产线技术升级改造项目和洗碗机产品生产建设项目等。

　　天风证券认为，大股东潘叶江将认购此次非公开发行股票的64%，此次完成后将增加持股比例约4.33百分点，目前以潘叶江为核心的潘氏家族直接和间接持有公司股份为9.96%和13.86%，非公开发行完成后，潘氏家族的持股比例将上升至28.15%。华帝股份此前发展受限一部分原因是股权分散导致的公司治理问题，此次公司大股东持股比例提升有利于保障战略的稳步推进实施，同时彰显了大股东对公司发展的信心。

　　另外，此次非公开发行股份中，华帝股份的部分经销商的核心人员设立的珠海华创投将认购20%股份，实现公司与经销商深度利益绑定。公司与经销商利益的一致，能够加速华帝股份渠道进化速度，实现门店升级改造，加快终端周转率。

　　今年上半年，华帝股份加强布局一二线市场，在核心城市有序布局品牌旗舰店，优化用户购物体验，推动一二线城市销售占比提升，同时渠道下沉，持续深耕三四线市场。1-6月份，该公司实现收入31.74亿元，同比增长17.24%；实现归母净利润3.43亿元，同比增长45.32%。其中，第二季度实现收入17.5亿元，同比增长12.78%，实现归母净利润2.27亿元，同比增长43.25%。

　　除了营业收入和净利润稳步增长外，今年上半年华帝股份的毛利率达到了46.55%，净利率达11.01%，净资产收益率达到了14.52%，资本回报率达到了13.82%，均创历史最高，而且，该公司的经营能力还在不断提升，第二季度毛利率为47.52%，环比提升了2.16%，同比提升1.42%，第二季度销售费用率24.96%，管理费用率5.62%，财务费用率-1.27%，环比和同比均在下降，第二季度净利率达到了13.21%，环比提升4.90%，同比提升2.64%。

　　在各项财务数据提升的同时，华帝股份产品的单价和市场份额也在提升，根据奥维云网监测数据（不含 专卖店），2018年1-6月，华帝烟机、灶具、燃气热水器均价分别同比提升5.50%、10.46%、9.34%，零售额市场份额分别同比提升0.47%、0.12%、0.39%。

　　净利润含金量低 定增能否缓解资金紧张问题？

　　不过，尽管华帝股份上半年的净利润几乎增长了50%，但该公司上半年经营活动产生的现金流量净额仅增长了1.43%，净利润的现金含量不到30%。

　　此次定向增发募集到的资金将大大缓解资金压力，光大证券认为，此次定增有望大幅缓解渠道现金流压力，提振经销商信心。此次募集资金用途为：3.15亿元用于营销网络建设、生产线技术改造与洗碗机产能各投资1.1亿左右。

　　根据中怡康数据显示，2018年1-7月，我国洗碗机市场零售量为65.1万台，同比增长34.3%，零售额为28.5亿元，同比增长37.3%。洗碗机的量额同增和普及率提升是符合当代快节奏生活下人们对于更便捷更健康的厨房家电产品的需求。随着以机洗代替手洗的想法逐渐普及，洗碗机也有机会在未来的几年逐步代替消毒柜成为厨电市场的刚需。

　　2017年华帝股份的经销商对渠道建设已使用部分自有资金进行投入，后续叠加行业下行，造成资金与现金流相对紧张，世界杯期间甚至出现了经销商跑路。而此次拿到定增批文，预计将于Q4发行完毕，募集资金将有3亿元用于补贴经销商前期用于门店升级的相关款项，有望大幅改善渠道体系的资金状况，帮助经销商度过行业下行期。

　　事实上，在行业需求下行的压力下，华帝股份一直在积极调整应对，一方面，利用世界杯等热点营销带动终端销售保持良好增长，并派驻销售人员积极指导经销商零售，库存得到有效消化。另一方面，华帝股份主动提高信用销售比重，对经销商给予资金层面支持。预计第三季度该公司收入仍有望保持两位数以上增长，同时叠加经销商信心恢复以及电商大客户应收款追回，该公司经营现金流也将出现环比改善，基本面底部明确。

　　作为一家厨电制造商，华帝股份未来面临的风险也不小。该公司主营业务产品受房地产市场波动影响较大。在目前房地产市场持续低迷的情况下，华帝股份未来还需积极应对各种挑战。