油价还有暴跌么？美国沙特近期联手操纵手法一览！

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2018年第三十期专题报告 2018年8月17日

本期内容提要

?【信达大炼化指数】自2017年9月4日至2018年8月16日，信达大炼化指数涨幅为56.04%，同期石油加工行业指数涨幅为-7.36%，沪深300指数涨幅为-14.79%。我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以荣盛石化（002493.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒力股份（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）为成分股，将其市值调整后等权重平均，编制信达大炼化指数。

?根据EIA最新周截止日2018年8月10日的数据，美国商业原油库存超预期大增680万桶，当天WTI原油期货应声大跌，Brent和WTI收盘价的价差也被拉大至6美金/桶。我们认为，自2018年7月以来，美国原油库存从底部一直向上攀升，其背后是美国有意在沙特的配合下造成全球原油交易员下单的依仗——“美国原油库存数据”接连大幅超预期增加，从而达到特朗普想要在2018年11月中期选举前压低美国国内汽油价格以获得选民支持的目的。

?原油库存变化=原油产量-炼厂加工量+原油进口量-原油出口量，美国原油产量自2018年6月以来一直处于增长停滞的状态，而美国炼厂加工量突破了1800万桶/日，创造了有史以来的最高纪录，美国原油库存大增的主要原因是美国原油进口大幅增加，并且美国原油进口量的增幅（+100万桶/日）远大于出口量的降幅（-50万桶/日）。

?需要强调的是，美国大幅增加的原油进口量主要来自沙特，2018年8月以来美国自沙特的原油进口增量甚至超过了50万桶/日！有趣的是沙特又玩起了老套路：减少至亚洲的原油出口以增加对美国的原油出口，从而使美国原油库存超预期大增以压低油价！我们曾在多篇报告中指出：2016年10月OPEC减产以来，沙特一直通过增加对亚洲的原油出口来降低对美国的原油出口，从而使美国原油库存超预期大减以抬升油价！但是自2018年6月底沙特决定增产来配合美国压低油价之后，沙特的原油出口策略已经转变！

?WTI原油价格为65.46美元/桶，布伦特原油价格为71.43美元/桶；天然气价格为2.91美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）

?风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。

信达大炼化指数最新走势

自2017年9月4日至2018年8月16日，信达大炼化指数涨幅为56.04%，同期石油加工行业指数涨幅为-7.36%，沪深300指数涨幅为-14.79%。我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以2017年10月11日石油加工行业报告《改革护航的腾飞式盈利：4大上市民营石化巨头必逆袭！》中详细计算炼化盈利能力的3大炼化一体化项目所相关的四家上市公司荣盛石化（002493.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒力股份（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）为成分股，将其市值等权重平均，编制信达大炼化指数，以求客观反映四大民营石化巨头的业绩表现。详情请见2017年11月21日石油加工行业专题报告【信达大炼化指数: 坚定陪伴4大民营石化巨头业绩腾飞！】和2018年2月9日发布的每周油记【油价要跌破50？中国拉动百万桶需求！】。

油价还有暴跌么？美国沙特近期联手操纵手法一览！

根据美国能源信息署（EIA）最新周截止日2018年8月10日的数据，美国商业原油库存超预期大增680万桶，当天WTI原油期货应声大跌，Brent和WTI收盘价的价差也被拉大至6美金/桶。我们认为，自2018年7月以来，美国原油库存从底部一直向上攀升，其背后是美国有意在沙特的配合下增加原油进口并造成全球原油交易员下单的依仗——“美国原油库存数据”接连大幅超预期增加，从而达到特朗普想要在2018年11月中期选举前压低美国国内汽油价格以获得选民支持的目的，本文将对此展开深度剖析。

需要指出的是，原油库存变化=原油产量-炼厂加工量+原油进口量-原油出口量，根据EIA每周披露的数据，受国内管输运力瓶颈的制约，美国原油产量自2018年6月以来一直处于增长停滞的状态，而美国炼厂加工量突破了1800万桶/日，创造了有史以来的最高纪录，美国原油库存大增的主要原因是美国原油进口大幅增加，并且美国原油进口量的增幅（+100万桶/日）远大于出口量的降幅（-50万桶/日）。

需要强调的是，美国大幅增加的原油进口量主要来自沙特！根据我们跟踪的沙特出口油轮数据，2018年7月沙特出口至美国的原油增量达到了20万桶/日，而根据EIA每周披露的美国原油进口分国数据，2018年8月以来美国自沙特的原油进口增量甚至超过了50万桶/日！

非常有意思的一点在于，一方面沙特通过实实在在的增产来响应特朗普希望沙特增产100万桶/日的要求，另一方面沙特又重新玩起了老套路：通过减少至亚洲的原油出口来增加对美国的原油出口，从而使美国原油库存超预期大增，从而满足特朗普希望压低油价的诉求！我们曾在2018年3月2日的分析报告《沙特推动油价暴涨？手法大起底！》和2018年4月27日的分析报告《油价脱离基本面：沙特的人为操纵和页岩油的大突袭！》等多篇报告中指出：2016年10月OPEC减产以来，沙特一直通过增加对亚洲的原油出口来降低对美国的原油出口，从而使美国原油库存超预期大减，从而满足沙特对拉高油价的诉求！但是自2018年6月底沙特决定增产来配合美国压低油价之后，沙特的原油出口策略已经转变！