华锋股份重组标的公司应收账款余额居然超货币资金13倍

　6月29日，证监会发布公告，将于7月5日审核华锋股份提交重大资产重组申请。在此次资产重组交易中，华锋股份拟向林程等30名交易对方非公开发行股份购买其合计持有的理工华创100%的股权。

　　根据中威正信出具的《资产评估报告》，以2017年7月31日为评估基准日，理工华创100%股权评估值为82,736万元。基于上述评估结果，理工华创100%股权作价为82,736万元。

　　6月22日，华锋股份发布了此次交易的交易报告书草案，在阅读该草案时发现标的公司业绩增长不稳定，应收账款远超货币资金且呈逐年上升趋势，前五大客户销售占比极高。

       研发投入影响了净利润增长？

       根据草案显示，2016年度、2017年度、2018年1-3月，理工华创实现营业收入分别为15,352.85万元、15,562.76万元、2,998.46万元，归属于母公司股东的净利润分别为3,328.13万元、2,117.27万元、217.80万元。

　　业绩增长不稳定，2017年营收增长缓慢，净利润出现了大幅下滑。理工华创给出的理由是，2016年，受益于国家政策的支持和市场需求的快速增长，理工华创经营业绩大幅提升；2017年，理工华创营业收入较2016年变动较为平稳。受研发费用上升及政府补助额下降等因素影响，理工华创2017年净利润较2016年有所下滑。受新能源商用车行业一般上半年为销售淡季等因素影响，理工华创2018年1-3月收入规模相对较小，但与2017年同期相比增长较快。

　　在查询理工华创的财务数据时，发现该公司的研发费用确实增幅较大，但就算把这个研发金额计算在内也不足矣让理工华创的净利润回到2016年的水平。

       客户集中度高 应收账款数额巨大

       在草案中了解到，标的公司的客户集中度较高，由此带来的风险较大。2016年、2017年、2018年1-3月，理工华创对前五大客户的销售收入占比分别为97.76%、95.16%、99.29%。

　　尽管理工华创在草案中解释，客户主要为新能源汽车整车制造商或车辆运营商，行业内各公司的客户集中度普遍较高；但是，如果未来主要客户因市场增速放缓、产品升级等因素而减少对理工华创产品的需求，或者因其他竞争对手的成本优势、技术优势等考虑而转向其他供应商，理工华创可能面临盈利增长显著放缓，从而无法完成承诺业绩的风险。

　　除了客户集中度较高外，还在草案中了解到，理工华创的应收账款数额巨大，远超货币资金金额。2016年末、2017年末和2018年第一季度末，理工华创的应收账款余额分别为3771.8万元、8718.1万元和6992.3万元，呈上升趋势，而同期货币资金余额分别为1755.2万元、1449.7万元和509.6万元，远低于应收账款余额，且呈逐年下降趋势。

　　此外，应收账款余额在占当期营业收入的比例在逐年上升，2015年末、2016年末、2017年末和2018年第一季度末分别为37.34%、25.91%、59.07%和246.18%。

　　应收账款数额巨大，且呈逐年上升趋势，未来是否存在减值风险，这是上市公司需要考虑的问题。而且，在报告期内，理工华创的资产负债率也在上升，而流动比率和速动比率在逐年下降。

　　此外，与同行业公司比较，华锋股份的资产负债率在上升，而行业总体资产负债率在下降。